➤经过一年制度革新，陕西科创母基金已完成六批次子基金遴选，落地18只子基金，总认缴规模81.5亿元，改革成效落地见效

  文 |《瞭望》新闻周刊记者 苏会志 尚前名

  2026年以来，国内创投市场回暖趋势显著，科创领域投资活力持续释放。IT桔子数据显示，今年一季度全国创投市场完成2865起融资事件，同比增长52%；披露融资总额2560亿元，同比增长48%。

  市场回暖背后，国有资本逐渐成为创投行业重要的资金来源与运营主体。烯牛数据显示，2026年一季度，国内政府类LP（有限合伙人）累计认缴出资突破2083亿元，占全市场出资总量的50.53%，占据行业半壁江山。

  国资强势入局，为国内创投市场注入金融活水，也为早期硬科技项目破解融资难题开辟新路径。同时，金融精准赋能科技创新仍是行业难题，普遍存在国资创投考核机制僵化、早期科创耐心资本短缺、传统金融服务模式与科创属性错配等短板，制约着硬科技研发落地和新质生产力培育。

  为更好破解行业痛点，陕西省靶向施策、精准破局，出台科技金融“五项机制”系统性改革举措，覆盖技术经理人激励、“以丰补歉”全链条考核、包容性容错纠错、多层次风险分担、创新场景试点五大维度。同步配套印发资本市场改革16条、政府投资基金尽职免责办法等专项政策，设立首期100亿元省级科创母基金，落地100亿元陕西社保科创股权投资基金（一期）。

  依托这套顶层制度框架，陕西重组升级秦创原科技创新投资集团股份有限公司（以下称“秦创投”），全权负责省级科创母基金运营管理，将其打造为全省科技金融改革试验田和综合性服务平台。

  “‘五项机制’改革的核心，可以凝练为‘容亏有度、免责有界、激励有效’十二个字。”陕西省委金融办常务副主任苏虎超表示。经过一年制度革新，陕西科创母基金已完成六批次子基金遴选，落地18只子基金，总认缴规模81.5亿元，改革成效落地见效。

陕西秦创原金融中心（资料照片）受访者供图

  制度松绑：容错减负

  解开国资创投“束缚绳”

  硬科技早期投资天然具备高风险属性：行业数据显示，种子、天使阶段初创项目失败率超90%，一项技术从实验室研发到商业化盈利，平均需要8至10年。

  创投行业底层逻辑，是依靠少量高收益项目超额回报，覆盖多数项目亏损，实现基金整体盈利。该模式与国有资本短期年度效益考核导向适配度不高，地方国资创投机构易避险保守，扎堆布局成熟期项目，不敢投早、不愿投小、不善投长。

  陕西本轮改革的核心，就是破除这一机制壁垒，从容错红线、考核周期、尽职免责、风险对冲等维度科学改进，打消国资团队投资顾虑。

  容错边界方面，陕西出台政府投资基金专项尽职免责试行办法，建立差异化分级容亏制度：普通创投类基金最高容亏比例50%；种子、天使早期硬科技基金容亏上限提升至70%，单一重点早期项目容亏率最高可达100%。

  考核机制方面，摒弃短期年度考核，贴合科创项目成长规律，建立全生命周期考核机制。对整体投资组合开展长周期考核评价，可不以单个项目盈亏作为考核依据；对承担重点科创基金运营任务的国资运营主体实施差异化分类考核，区分生产经营性资本与创新风险投资资本，对后者可不做短期投资回报要求。

  陕西省国资委副主任张全虎介绍，对秦创投实行长周期考核，联合多部门设置考核指标，以三年为一个周期评价运营效果，引导投资团队着眼产业长期价值，深耕源头科技创新。

  尽职免责方面，针对科创投资，陕西出台政策明确划分11类尽职免责情形与8类负面禁止行为，划定权责红线。陕西省科技厅副厅长冀峰介绍，只要投资团队依法合规履职、勤勉尽责、不存在牟利行为，即便项目亏损、未达成预期收益，相关责任人可依规免于问责。

  风险对冲方面，创新推行“以丰补歉”全链条考核评价机制。省级科创母基金预留20%、子基金预留30%灵活调配资金，不受投资阶段限制；依托中后期成熟绩优项目收益，对冲前端早期项目投资风险。同时，母基金每年从投资收益中计提5%设立专项风险准备金，筑牢国有资本安全底线。

  成套制度红利已转化为实际投资动能。长安汇通集团党委书记、董事长，秦创投董事长陶峰举例，秦创投近期参投的创意考拉项目，由西安交通大学在读博士团队创办，聚焦AI智能体赛道，产品处于内测阶段，短期内无法实现盈利。

  “这笔投资基于技术先进性和产业战略价值决策，我们之所以敢于布局这类项目，正是改革给国资机构撑了底气。”陶峰说。

  基金接力：三层矩阵

  补齐科创融资“断档带”

  耐心资本供给不足、投融资体系断层，也是制约科创产业发展的一个短板。

  公开数据显示，2024年陕西全省私募基金规模1249亿元，在全国排名第21位；种子、初创期股权投资项目占比20.5%，低于全国平均水平。全省243家备案私募管理人位列全国第13位，但机构平均管理规模不足全国均值的一半。

  “省内本土私募基金体量小、投资分散、风险偏好保守，国家级战略资本和行业头部机构在陕布局深度不足。”秦创投党委书记徐进表示，科技成果从实验室到产业化落地，全流程离不开分阶段资本接力赋能。

  对此，陕西确立“整合资源、错位布局、全周期覆盖”基金发展战略，统筹省市财政与省属国企资本，摒弃同质化分散布局，集约打造三级科创基金矩阵，构建“早期培育+成长期护航+成熟期助推”耐心资本集群。

  6月17日，100亿元规模陕西社保科创股权投资基金（一期）在西安正式签约落地，由全国社保基金会、陕西省、中国银行联合出资设立。该基金落地后，陕西全域科创基金集群总规模突破千亿元，累计投资服务项目超400个，杠杆撬动社会资本近800亿元。

  目前陕西已形成层级完备的科创基金生态：以省级科创母基金为核心的早期创投基金群、以社保科创基金为核心的成熟期产业基金群、以并购基金、S基金为支撑的资本循环功能型基金群。三级基金矩阵精准补齐科创企业全生命周期融资短板，破解区域投融资结构性失衡问题。

  其中，省级科创母基金坚守投早、投小、投硬科技定位，明确80%以上资金投向早期子基金，并将种子、天使类子基金国资出资上限提升至60%。目前落地的18只子基金中超半数为早期基金，已完成45个优质项目投资决策，54%为A轮及以前初创项目。

  新落地的陕西社保科创基金，重点布局新材料、半导体、航空航天、高端装备制造、人工智能等陕西优势硬科技赛道，补齐成熟期企业规模化发展融资短板。基金采用“上下两层、联合管理”有限合伙模式，上层负责募资、整体运营与风险管控，下层市场化管理机构自主筛选投资项目，实现合规监管与市场化运作高效协同。

  创新改造：

  推动传统金融适配科创属性

  在做强股权创投引擎的同时，陕西同步改造升级传统金融服务模式，引导银行信贷、保险、债券等主流金融业态重构服务逻辑，适配科技企业轻资产、高成长、长周期的发展特征。

  目前，陕西已建成16家科技支行、140家科技特色支行、4家科技保险支公司、1家省级科技担保专营机构，其中浦发银行西安分行设立全国首家硬科技主题支行，实现科创金融服务专业化落地。

  产品层面，全省金融机构突破传统固定资产抵押授信模式，落地技术研发信用贷、“研发保+研发贷”等10余项全国、省内首单创新金融产品。知识产权质押贷、认股权贷款、先投后股等模式常态化落地，“股贷保担”四方联动服务体系日趋成熟。截至今年4月末，全省科技贷款余额9676.97亿元，同比增长13.68%。

  财政杠杆同步前置赋能。陕西率先推行“先投后股”财政科创扶持改革，补齐早期市场化融资空白环节。2025年全省财政科技专项支出141亿元，同比增长31%，将科技创新经费纳入优先、足额保障范畴。

  科技保险筑牢创新风险兜底屏障。陕西在全国率先开展“秦科保”专项试点，搭建区域性科创风险保障体系，目前全省科技保险累计保障金额达3763亿元。

  债券市场持续拓宽科技企业直接融资渠道。陕西抢抓全国科创债券试点机遇，建立科创发债重点企业白名单并给予发债奖励，激发企业直接融资积极性。截至2026年3月，陕西科创债券发行规模1710.45亿元，位居全国第7位。

  升级陪伴：全链赋能

  做科创成长“同行者”

  对早期科创企业而言，融资难只是显性发展瓶颈。重研发轻运营、技术落地缺乏应用场景、中试转化渠道不畅、首台（套）装备市场准入门槛偏高等隐性障碍，往往更制约科技成果产业化。

  陕西跳出传统投资机构“重投资、轻服务”的运营思维，向前延伸创新策源能力、向后强化全周期增值服务，以区域产业生态确定性，对冲科创项目经营发展不确定性。

  打通产学研转化堵点，核心抓手是建设专业化技术经理人队伍。陕西省以教育科技人才体制机制一体改革为依托，出台《陕西省技术经理人队伍建设行动方案（2025—2027年）》，支持西安交通大学组建全国首家技术经理人学院，健全从业人员激励机制。目前全省已认定1718名技术经理人，包含13名金牌、27名优秀技术经理人。这批连接高校院所、企业与资本的“科技红娘”，打通了科技成果转化“最初一公里”。

  作为全省科技金融综合服务枢纽，秦创投搭建省市联动、校企协同、技术经理人深度参与的创新策源网络。依托该网络，秦创投已与18家技术转移机构达成合作，将7家中试基地、300余台套大型科研设备纳入公共中试服务体系；落地地市策源站与高校技术经理人工作站，派驻专职人员下沉挖掘优质科创项目。平台搭建三级项目资源库，通过漏斗式筛选重点培育百余个高潜力A类硬科技项目，精准匹配资本与产业资源，实现投早、投小、投稳、投准。

  这套“策源—验证—赋能—转化”全链条服务体系，打通了项目投资和企业成长之间的衔接壁垒，让秦创投从单纯的财务投资方，转变为科创企业全周期成长战略同行者。

  更深层次来看，陕西改革实践实现了国有资本运营逻辑的层级跃迁：国资职能从传统的“管资产、保增值”，升级为市场化“管资本、做运作”，最终进阶为战略性“赋能科技创新、培育新质生产力”。

  业内人士分析，以长安汇通、秦创投为载体的陕西科技金融改革模式，充分释放国有资本规模与信用双重优势，有效破解科技金融共性桎梏。这套闭环落地、权责清晰的改革方案，可为全国各地金融赋能科创，尤其是国资创投机构激活科技金融活力，提供可复制、可落地、可借鉴的成熟实践范式。□